14年上半年食品饮料板块内部仍然分化，白酒板块超跌后估值在一定程度上修复，食品板块市场表现低迷。整个板块整体估值处于历史较低水平，具有非常强的边际。

展望下半年，估值切换+沪港通催化+基本面改善三重利好。下半年开始关注15年业绩，目前板块的估值对应15年业绩 将更优吸引力；沪港通来临将会带来实质的增量资金，以及估值体系的重塑，港股及美股的消费品龙头均享有较高估值溢价；上半年受春节等因素影响，一季度主要公司收入增速相对较低，二季度及下半年有望回升，基本面改善的预期有望提升板块的吸引力。

经验启示：1）龙头企业强者恒强，受益集中度提高+消费升级，千亿市值比比皆是，并且享有较高估值溢价 ；2）广阔的消费市场是诞生多家千亿市值企业的土壤：拥有13亿庞大的人口优势，低收入人群的消费潜力正逐步释放，城乡、对比人均消费量差距的“二元结构”，蕴含着未来人均消费提升的空间。

核心抓住两条主线：消费升级+集中度提高：1）城镇化、消费者收入提高、消费理念提升的背景下，消费升级的大趋 势不变；2）在经济降速的背景下，总量增速放缓，行业内部结构分化更为明显，龙头企业具备的综合实力将会在竞争中强者恒强，进一步提高行业集中度。

具体到子行业：

看好乳制品、植物蛋白饮料、速冻食品、调味品、肉制品继续享受消费升级红利，龙头企业受益消费升级+集中度提高 。

白酒行业整体景气继续承压，看好有望率先走出行业调整的优质公司，优质公司应享受估值溢价